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工『gong』商社‘she’论》2022年新台(tai)币对美元汇『hui』率不若今年强势{shi}

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分类:财经

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工商社论

去年第四季(ji)至今,新台币对美元汇率一直维持偏强走势,期间虽出现修正,但强势格局不变,今年6月1日更曾升至27.637,创下1997年4月18日以来最高水准。放眼全亚洲国家货币对美元汇率,新台币升值幅度亦位列前段班。何以如此?影响 xiang[一国汇率走势的因素甚多,而助长本波新台币对美元汇率强势的力道有三:一与二是台湾例外(wai)论发酵与央行未积极调节的国内经济与金融情势;三是美元呈《cheng》现弱势的国际金融环境。其中,又以台湾例外论的牵动力量最为巨大。

众所周知,台湾是出口导向型经济体,受国际景气荣枯表现影响至深,是以当去年下半年起,全球制造业强劲成长推动经《jing》济复苏,促使世界贸易量急速上扬下,台湾出口畅旺,令商品贸易顺差持续增加,助长经常帐顺差扩大,支撑新台币汇率走强。同时,过去经验显示,每当出口带动台湾制造业PMI明显高于全球,出现台湾经济表现较全球突出的「台湾例外论」情形时,新台币对美元汇率均会相应走强,何况去年下半年至今,全球深陷晶片荒危机,更让晶圆代工大国的台湾出‘chu’口尤为强劲,台湾制造业PMI高于全球的现「xian」象持续不歇,新台币对美元汇率自然续强。再加上观察每日外汇交易资料与新台币名目有效汇率指数走势可知,过往习于在尾盘调节汇率的台湾央行,在这段期间并未积极进场干预,使新台币汇率得以反《fan》映市场供需而走强。

再者,美元指数从去年第一季99.05的水准一路下滑至第四季的89.94,跌幅将近9.2%,今年第一季虽回升至93.23,但第二季再跌至92.44,美元指数延续疲弱走势,亦助于支【zhi】撑新台币走强。

展望未来,2022年新台币对美元汇率是否会如今年般,呈现明显『xian』偏强态势?答案是明年新台币在全球虽仍属强势货币,但强度将不如今年,其原因有三:一是前述的台湾例外论效应将逐渐降低。今年以来,台湾贸易余额于1、4、5、7月超越〖yue〗2016~2020年同月的最高余额甚多,但8月却跌〖die〗出贸易余额区间之下,即便9月回复,预料之后应难有今年多次贸易顺差超越2016~2020年同期的绝佳表现,使新台币不会像今年第二季般强劲。

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二是美元指数与全球景气有着反循环关系,依一‘yi’国货币与OECD综合领先指标相关系数即可见一斑,全球商品出口对GDP比率与名目广义美元指数走势,长期看来也有着明显的负向关系,惟其背后的机制与原因仍是各界研究的热门议题。最近国(guo)际金融文献便透过「汇率的‘de’金融管道」」企图解释此一关系,在全球供应链复杂,中间产品于国际间进出口频繁,且全球贸易活动又多以美元计价,与此相关的营运资金庞大,出口商极需依赖美元贸易融资支撑业务运作。于是,当美元强势时,出口商因产品售「shou」价具有短期僵固性,遂在考量后续营运成本将提高与经营效益‘yi’恐下降的情势后,多半会减少贸易融资金额,进而【er】限制了出口商的扩张动能,连带使出口缩【suo】减;反之,当美元「yuan」走弱时,企业进行美元融资与贸易的成本较低,较易趁势扩张业务规模,有利于整体出口。

据此推论,2022年全球经济虽有望延续成长,但扩张幅度料将远不如今年,尤其是今年以来全球贸易成长速度已有所放缓,未来美元理应不会持续走弱。Bloomberg对美元指数的共识预测即显示,明年各季底的预测值分别为91.8、92.2、91.7、91.75,显示市场认为美元将终止走弱趋势,转呈平坦化现象。

三是“shi”有别于今年主要央行大推宽松货币政策,近来美国‘guo’联准会在国内通膨持续走高的压力下,已着手【shou】研议让政【zheng】策转向。若联准会内的鹰派声浪转强而提前减购债券,其他央行势必跟进,主要央行资产规模的增幅将不若以往,预料「liao」流入「ru」股市的资金亦将相应缩水,外资流入台湾股市的力度也将较前减弱,不致再推升新台币。要是联准会更进一步『bu』将「jiang」升息时点提前,利差因素及市场的美元流动性受约制均有利美元走强。就像今年6月、9月会期,联准会释出偏鹰派讯息后,2年期公(gong)债殖利率旋即跳升、美元指数也走扬。也就是说,只要未来联准会内的鹰派声浪增强,美元指数也将相应走扬,新台币对美元汇率将难以维持此前的强劲走势。

要言之,尽管2022年台湾经济仍将维持明显成长,但影响今【jin】年新台币汇率甚大的台湾例外论效应将逐渐降低,加上主要国家央行 xing[资产负债表增幅趋于缩减,与对联准会的升息预期,均使美元不至于继续走弱,热钱亦不再大幅进入台湾在内的新兴市场,新台币走强因素将渐消褪,预料明年新台币对美元汇率将以28字头为常态。

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